在证监会规定的披露年报时限的最后一天，五粮液姗姗来迟发布了2025年年报和2026年一季报。
让人大跌眼镜的是，公司把2025年已经发布过的季报、半年报全部进行了“会计差错更正”。
涉及到的数据变动巨大，尤其是净利润等核心数据，已经完全没有参考价值。
错在哪里？是不是财务造假？误导了投资者谁来担责？
一、会计差错的根源：收入准则
2017年，财政部发布了新收入准则。海外上市公司和H股上市公司优先启用，A股上市公司在2020年全面启用。
多年以来，星空君对新收入准则频繁吐槽。
因为它给了会计人员太大的操作空间，带来了太多的滥用收入准则修饰财报甚至财务造假的情况。
普华永道因为恒大财务造假案件被罚十个亿，本质上也是新收入准则的滥用。
新收入准则最大的问题在哪里？
收入的确认。
旧准则认发票，开了发票就计入收入。
发票造假的情况比较罕见，尤其是上市公司，虚开增值税发票属于重罪（虽然时不时有铤而走险的，但是极少数）。
新准则认合同，控制权转移了才能计入收入。
怎么算控制权转移？合同约定就有很多文章可以做了。
为了美化财报，新收入准则成了上市公司财务部的绝佳工具。
尤其是经销商体制下，经销商本来就比较弱势，合同怎么写任人摆布。
具体到五粮液。
旧准则下，五粮液把酒卖给经销商，经销商签收的那一刻，酒的风险和报酬就算转移了，五粮液就能确认收入。至于经销商能不能把酒卖出去，那是另一回事。
新准则下，五粮液要把酒的控制权真正移交给经销商才能确认收入。什么叫控制权移交？核心标志是“有权支配商品并承担主要责任”。如果经销商还有退货权、如果货还压在经销商仓库里没真正卖出去、如果五粮液还要为经销商的库存承担跌价风险——那控制权可能还没真正转移，收入就不能全额确认。
白酒行业有一个公开的秘密：经销商压货。酒企为了冲业绩，会在年末向经销商大量压货，经销商年末进货但不一定当年卖完。按照旧准则，酒企在发货签收后就能确认收入；按新准则，如果退货权没有取消或者货没有真正到达消费者手里，收入确认就要打折扣。
当然了，按照财政部的要求，五粮液应该在2020年就采用新准则核算了，这么长时间沿用旧准则，事务所也有责任。
二、具体调整方式
2026年一季报显示，五粮液实现营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润80.63亿元，同比增长82.57%。
表面看，这是一份亮眼的成绩单。但仔细拆解就会发现，这背后是一场精心设计的"数字魔术"。
2026年一季报的同比基数，是调整后2025年一季度的44.16亿元净利润。而调整前的2025年一季度净利润高达148.6亿元。如果按调整前口径计算，2026年一季度的净利润同比增幅并非82.57%，而是大幅下跌。这就是会计调整带来的"剪刀差"效应：把之前多确认的收入"还回去"后，基数变低了，增长率就自然"增加"了。
调整后的2025年全年财务数据，简直没眼看。
全年实现营业收入405.29亿元，归属于上市公司股东的净利润89.54亿元。对比一下：2024年全年营收891.75亿元，净利润318.53亿元。营收同比下降54.55%，净利润同比下降71.89%。
这组数字看起来触目惊心。
但星空君要提醒大家，实际情况没报表上看起来那么糟糕，这里有两层原因。
第一层，2024年业绩包含了2023年12月并表的白酒国际业务，这个并表基数把2024年的营收和净利润都拉到了一个不正常的高位。所以2025年即使没有会计调整，同比数据也会很难看。
第二层，会计差错更正调减了部分2025年已确认的收入。如果把会计调整的因素还原回去，实际的营收降幅会比-54.55%略微收窄，但改变不了趋势。
换句话说，2025年的五粮液，经历了一场“双重暴击”：既有并表基数消退的影响，也有主动挤水分的决心。
三、稳市场：回购
除了年报和一季报，五粮液还抛出了一颗“深水炸弹”：拟以80亿至100亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过201.59元/股。
80亿-100亿的回购规模，在A股白酒板块是空前的。即便放在整个A股市场，这个金额也是头部水平。按五粮液当前股价计算，100亿的回购金额对应总市值约2%-3%的股份。
回购通常有两个目的：一是向市场传递估值偏低的信号，二是提升每股收益（EPS）。注销式回购效果更直接——减少股本，提高每股含金量，对现有股东是实实在在的利好。
五粮液在发布会计差错更正公告的同时，宣布如此大规模的回购计划，意图非常明显：账上的窟窿我自己填，市场别慌，我用真金白银来稳定估值。这是一种主动市值管理的信号。
四、“自爆”的时机和风险
很多人会问：既然是2025年的收入确认问题，为什么不在2025年及时调整，非要等到2026年4月30日才一起发布？
这背后有两个原因。第一，会计差错更正的追溯调整需要时间，公司需要重新梳理2025年每个季度的业务合同、发货记录、回款情况，这是一个系统性工程，通常需要数月时间才能完成。第二，2025年年报和2026年一季报的披露截止日都是4月30日，选择在这个时点一起发布，可以减少分次披露对股价的多次冲击。
更深层次的原因，可能是监管环境的压力。
星空君近年来一直称，证监会加强了对上市公司年报审计的监管力度，压实“看门人”责任，审计师在收入确认问题上的风险偏好明显提升。像五粮液这样主动调整，虽然短期有压力，但比被监管查出问题要体面得多。
对于高端白酒来说，除了茅台，只有五粮液还有机会，然而这个行业的风险也越来越大。
高端白酒的金融属性在弱化。茅台近年来加大直销比例、取消部分经销配额，批零价持续承压。五粮液作为浓香型龙头，其产品的金融属性（收藏、投资）也在被茅台分流。
正如星空君多年来的观点：高端白酒的未来只能是做快消品。
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